비트코인과 금의 상대가치, BTC/Gold Z-Score로 읽는 법

비트코인과 금의 상대가치, BTC/Gold Z-Score로 읽는 법에 대해 통계적 근거와 최근 시장 신호를 정리해드립니다.

 

BTC/Gold Z-Score 쉽게 이해하기

비트코인이 금(Gold) 대비 지금 비싼 편인지, 싼 편인지를 통계적으로 알려주는 지표입니다.

BTC/Gold 비율은 비트코인 1개가 금 몇 온스와 같은 가치인가? 를 계산한 것입니다. 이 비율은 시간이 지나면서 계속 오르락내리락 합니다.

Z-Score는 평균에서 얼마나 멀리 떨어져 있는가를 표준편차 단위로 나타낸 값입니다.

Z-Score = (BTC/Gold 비율 − 평균값) ÷ 표준편차

• 평균값: 지금까지의 BTC/Gold 비율 평균
• 표준편차: 비율이 평균에서 얼마나 들쭉날쭉했는지 변동성

쉽게 설명하면 반 학생들 시험 점수에서 내 점수가 평균보다 얼마나 높은지를 표준편차 단위로 나타내는 것과 같습니다. 예를 들어 Z-Score가 +2면 평균보다 표준편차 2배보다 높다는 뜻입니다.

 

비트코인이 금 대비 저평가인지 고평가인지 판단하는 법

Z-Score 값이 높을수록 비트코인이 금 대비 역사적으로 비싼 상태이며, 0에 가까울수록 평균적인 가치평가 구간에 있다는 뜻입니다. 반대로 값이 낮을수록 비트코인이 금 대비 저평가되어 있다고 해석할 수 있습니다.

다만 이 해석은 어디까지나 과거 데이터를 기준으로 한 통계적 추정일 뿐, 특정 임계값을 넘으면 반드시 반전한다는 법칙이 아니라는 점을 유의하셔야 합니다. 비트코인처럼 역사가 짧고 구조가 계속 변화하는 자산은 평균 자체가 시간이 지나며 함께 이동할 수 있기 때문입니다.

 

2016년 10월 10일 데이터를 기준으로 삼는 이유

일부 분석에서는 비트코인 시가총액이 처음으로 100억 달러를 넘어선 뒤 다시는 그 아래로 내려가지 않은 시점을 기준점으로 삼습니다. 그 이전 구간은 유동성이 낮고 변동성이 지나치게 커서, 이 데이터를 그대로 포함하면 평균과 표준편차가 왜곡되어 지표의 신뢰도가 떨어지기 때문입니다.

비트코인이 어느 정도 성숙한 시장으로 자리잡은 시점부터 데이터를 계산해야, 현재 가치평가 수준을 보다 정확하게 진단할 수 있다는 논리입니다.

 

피델리티 애널리스트가 진단한 최근 시장 국면

피델리티 인베스트먼트의 글로벌 매크로 디렉터인 Jurrien Timmer(@TimmerFidelity)는 최근 비트코인이 6만 달러 지지선 부근에서 약 1년간 횡보한 구간을 전형적인 비트코인 겨울에 비유했습니다. 그는 이 횡보 구간을 벗어나 상승세로 전환한 흐름이 새로운 4년 주기 강세장의 시작일 수 있다고 언급했습니다.

특히 그는 BTC/Gold Z-Score가 마이너스 극단에서 플러스 영역으로 전환된 점을 주목했는데, 이러한 전환은 과거 여러 차례 바닥 확인 신호로 작동했다고 설명했습니다. Z-Score가 마이너스 였다는 것은 비트코인이 금 대비 역사적 평균보다 훨씬 싸다고 시장이 평가하고 있었다는 뜻입니다. 이것이 +로 전환되었다는 것은 비트코인이 금 대비 저평가 구간을 벗어나 다시 평균 이상으로 올라오기 시작했다는 신호입니다.

아울러 그는 지금의 시장 환경을 자본비용이 구조적으로 높아진 새로운 장기 국면으로 규정하면서, 각국 정부가 이에 대응해 금융 억압에 가까운 정책을 펼 가능성도 함께 짚었습니다. 예전처럼 초저금리로 돈을 쉽게 벌리던 시대가 끝나고 이제 돈을 빌리는 비용(금리) 자체가 구조적으로 높아진 시대에 들어섰다는 진단입니다.

금융 억압이란 정부가 늘어난 부채 부담을 해소하기 위해 물가상승률보다 낮은 금리를 인위적으로 유지하거나 자본 흐름을 통제하는 정책을 의미하며, 이런 환경에서는 금이나 비트코인처럼 정부 통제에서 비교적 자유로운 자산이 대안으로 부각되는 경향이 있습니다.

 

트레이딩뷰에서 BTC/XAU Z-Score 차트를 직접 만드는 방법

전용 차트 페이지가 없더라도 트레이딩뷰에서 직접 BTC/Gold Z-Score를 구현할 수 있습니다. 절차는 다음과 같습니다.

먼저 트레이딩뷰 차트 화면에서 심볼 입력창에 BTCUSD/XAUUSD를 입력하면 비트코인 대비 금의 비율 차트가 생성됩니다. 이후 상단의 지표(Indicator) 메뉴에서 Z-Score를 검색해 커뮤니티에서 제작된 스크립트를 보조지표로 추가하시면 됩니다.

여기서 XAU는 국제 표준 통화 코드로 금 1온스를 의미하며 ISO 4217 코드입니다. 국가가 아닌 특수 자산에 부여되는 코드는 관례적으로 X로 시작합니다. 은은 XAG, 백금은 XPT, 팔라듐은 XPD로 표기됩니다.

지표를 설정할 때는 Length, Period, Lookback 등으로 표기되는 입력값을 조정해야 하는데, 이는 평균과 표준편차를 계산할 과거 데이터의 개수를 의미합니다. 일봉 기준으로 365를 입력하면 1년 흐름을, 1460을 입력하면 반감기 주기에 맞춘 4년 흐름을 분석할 수 있습니다. 200 역시 이동평균선 200일선과 비슷한 맥락에서 중기 추세 판단에 참고하는 값입니다.

다만 기간을 14일이나 30일처럼 지나치게 짧게 설정하면 Z-Score가 양극단을 자주 오가며 신호의 잡음이 커지기 때문에, 장기 자산배분 관점에서 이 지표를 보실 때는 최소 365 이상으로 설정하시는 편이 안정적입니다. 또한 시간 프레임을 일봉으로 맞춰야 입력한 숫자가 의도한 기간과 실제로 일치한다는 점도 함께 기억해 두시면 좋습니다.

 

트레이딩뷰 실전 차트로 살펴보는 최근 흐름

실제로 Length를 365로 설정한 BTCUSD/XAUUSD 일봉 차트를 보면 최근 흐름을 구체적으로 확인할 수 있습니다.

이 이미지는 트레딩뷰에서 BTC/XAU Z-Score 365 차트입니다.

BTCUSD/XAUUSD 비율 차트와 Z-Score 365 지표를 함께 놓고 보시면 흐름이 훨씬 선명하게 읽히실 것입니다.

먼저 위쪽 비율 차트의 흐름을 시기별로 정리해 보겠습니다.

• 2024년 11월부터 12월까지: 비율이 약 40 부근까지 급등하며 비트코인이 금 대비 가장 비쌌던 구간을 형성했습니다.
• 2025년 3월: 26 부근까지 급락했습니다.
• 2025년 6월부터 7월까지: 다시 36까지 반등했습니다.
• 2025년 9월부터 2026년 1월까지: 32에서 13까지 큰 폭으로 하락하며 가장 눈에 띄는 하락 구간을 만들었습니다.
• 2026년 2월 이후: 13에서 20 사이에서 완만하게 바닥을 다지며 서서히 회복하는 흐름을 보였습니다.

아래쪽 Z-Score 365는 이 흐름을 통계적으로 훨씬 명확하게 보여줍니다. 위쪽 가격 흐름을 그대로 따라가면서도, 역사적 평균 대비 얼마나 벗어나 있는지를 숫자로 확인할 수 있게 해줍니다.

• 2024년 11월부터 12월까지: Z-Score가 플러스 2.5에서 3 부근까지 치솟았습니다. 이는 비율 차트의 고점인 40과 정확히 일치하며, 이 시점이 역사적으로 가장 과열된 구간이었음을 보여줍니다.
• 2025년 3월: Z-Score가 0 부근, 살짝 마이너스 쪽으로 내려오며 가격 조정과 함께 평균 수준으로 복귀했습니다.
• 2025년 6월부터 7월까지: Z-Score가 다시 플러스 1 부근까지 반등하며 두 번째 소규모 과열 구간을 형성했습니다.
• 2025년 9월부터 급격히 하락: Z-Score가 0 아래로 꺾이기 시작해 2025년 12월부터 2026년 1월 사이 마이너스 2.5에서 3까지 급락했습니다. 이는 앞서 말씀드린 저리언 티머가 언급한 극도의 저평가 구간에 해당하며, 비율 차트에서 13까지 떨어진 시점과 정확히 겹칩니다.
• 2026년 2월부터 9월까지: Z-Score가 마이너스 1에서 2 사이에서 오래 머물다가, 가장 최근 구간인 2026년 9월에 이르러 0 부근까지 빠르게 올라오는 모습을 보여줍니다.

정리해 보면, 이 차트는 지난 2년 사이 BTC/Gold Z-Score가 과열 구간에서 평균 회귀를 거쳐 재과열되었다가, 급격한 저평가 구간을 지나 장기화된 뒤 최근 다시 0선에 근접하는 하나의 사이클을 완성해가는 모습을 보여주고 있습니다. 특히 차트 맨 끝에서 마이너스 구간을 벗어나 0선 쪽으로 올라오는 부분은, 앞서 말씀드린 Z-Score가 마이너스에서 플러스로 전환되면 역사적으로 바닥 신호로 해석되었다는 피델리티 저리언 티머의 발언과 시각적으로 정확히 맞아떨어지는 지점이라 할 수 있습니다.

 

Bitbo BTC GOLD Z Score로 살펴보는 사이클 전체 그림

같은 지표라도 계산 기간을 훨씬 길게, 2017년부터 현재까지로 넓혀서 보면 또 다른 관점이 열립니다. Bitbo에서 제공하는 장기 BTC/Gold Z-Score 차트가 이런 시각을 제공합니다.

Bitbo BTC?Gold Z-Score 장기 차트는 트레이딩뷰 차트와 기간과 스케일이 서로 달라서, 훨씬 긴 호흡으로 사이클을 살펴볼 수 있다는 특징이 있습니다.

먼저 차트의 구성 요소를 이해할 필요가 있습니다.

• 주황색 선은 비트코인 가격을 로그 스케일 왼쪽 축으로 나타낸 것으로, 1,000달러대에서 10만 달러대까지 폭넓게 그려져 있습니다.
• 빨강과 초록 영역은 BTC/Gold Z-Score를 오른쪽 축(마이너스 1.5에서 플러스 2.5 사이)으로 나타낸 것입니다.
• 빨간색은 Z-Score가 마이너스인 구간으로, 비트코인이 금 대비 저평가되어 있음을 의미합니다.
• 초록색은 Z-Score가 플러스인 구간으로, 비트코인이 금 대비 고평가되어 있음을 의미합니다.
• 흰색 점선으로 표시된 Z-Score 0을 기준으로 위아래 색이 나뉘는 구조입니다.

이제 시기별 흐름을 자세히 살펴보겠습니다.

2017년부터 2020년까지는 거의 계속 빨간색, 즉 마이너스 구간이 이어졌습니다. 이 시기는 비트코인이 절대 가격 기준으로는 2017년 말 급등을 포함해 크게 오르내렸지만, Z-Score 기준으로는 대부분 역사적 평균 아래에 머물러 있었습니다. 즉 지표 계산 초기에는 비트코인이 금 대비 상대적으로 저평가된 국면이 길게 이어졌다는 의미입니다.

2021년 초에는 처음으로 초록색, 즉 플러스 구간으로 전환되었습니다. 비트코인이 2만 달러를 돌파하며 급등하던 시기와 맞물려 Z-Score가 처음으로 0선을 뚫고 올라가 뾰족한 피크(약 플러스 2)를 두 차례 형성했으며, 이는 2021년 상반기와 하반기 두 번의 강세장 고점과 일치합니다.

2022년 하반기부터 2023년 초까지는 다시 빨간색으로 전환되었습니다. 비트코인이 3만 달러대에서 1만 6천 달러대까지 무너진 2022년 약세장 시기와 겹치며, Z-Score도 마이너스로 재진입했지만 2021년만큼 깊게 내려가지는 않았습니다.

2023년 말부터 2025년까지는 다시 초록색으로 전환되며 가장 높은 피크들을 기록했습니다. 비트코인이 6만 달러를 넘어 10만 달러 이상까지 올라가는 구간과 맞물려 Z-Score가 여러 차례 뾰족하게 솟아올랐으며, 특히 2024년 말부터 2025년 초 구간에서 플러스 2 초반대의 가장 높은 피크를 기록했습니다.

2026년 초에는 빠르게 빨간색으로 전환되는 모습이 나타납니다. 가장 최근 구간에서 초록색 영역이 급격히 줄어들고 다시 마이너스 구간으로 넘어가는데, 이는 앞서 트레이딩뷰 차트에서 확인한 2025년 9월부터 2026년 1월까지의 급락 구간과 동일한 현상을 장기적인 시야에서 다시 보여주는 것입니다.

차트 가장 오른쪽의 빗금 처리된 구간은 아직 데이터가 없는 미래 구간, 즉 2026년 중반 이후를 표시해 둔 것으로 보입니다.

두 차트를 종합해서 보면, 트레이딩뷰 차트(최근 2년을 확대한 시각)와 Bitbo 장기 차트(2017년부터 전체를 포괄하는 시각)는 평균과 표준편차를 계산하는 기간이 서로 달라 정확한 수치에는 차이가 있지만, 비트코인 강세장 고점마다 Z-Score가 플러스 2 부근에서 피크를 찍고 약세장 저점마다 마이너스로 떨어졌다가 다시 회복하는 패턴이 반복되고 있다는 큰 흐름만큼은 두 차트 모두 일관되게 보여주고 있습니다.

2026년 초부터 중반에 이르는 지금 구간은 이 반복되는 사이클에서 마이너스 구간을 막 벗어나려는 지점처럼 보이지만, 이것이 실제로 새로운 상승 사이클의 시작인지는 앞으로 좀 더 지켜볼 필요가 있는 부분입니다.

 

지표를 해석할 때 반드시 유의해야 할 점

BTC/Gold Z-Score는 비트코인과 금의 상대가치를 숫자로 정리해 보여주는 유용한 도구이지만, 이 지표 하나만으로 매매 시점을 확정할 수는 없습니다. 평균 회귀라는 통계적 가정이 항상 성립한다는 보장이 없고, 극단값이 예상보다 훨씬 오래 지속될 수도 있기 때문입니다.

실전에서는 온체인 데이터, 거시경제 환경, 유동성 사이클 등 다른 지표와 함께 교차 검증하는 방식이 더 안정적이며, 임계값 자체도 분석가마다 다르게 설정하는 관례적 기준이라는 점을 감안하셔야 합니다.

 

마무리하며

지금까지 BTC/Gold Z-Score의 계산 원리부터 실제 전문가의 시장 해석, 트레이딩뷰에서 직접 지표를 구현하는 방법, 그리고 트레이딩뷰와 Bitbo 두 종류의 실전 차트를 비교 분석하는 과정까지 순차적으로 살펴보았습니다.

이 글에서 다룬 내용은 과거 데이터를 바탕으로 한 통계적 해석이며, 투자 조언이 아니라는 점을 다시 한번 말씀드립니다. 어떤 지표도 미래를 확정적으로 예측할 수는 없으므로, 참고 자료 중 하나로 활용하시길 권해드립니다.

 

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